如何从业绩指标看基金?

时间:2015-08-01小编:红麻袋理财人气:

常见的基金业绩指标有几十种,每一种似乎都有参考意义,但又没有哪一种能够给出简单明确的结论。即使是最简单的指标亦如此:例如收益率,它与投资收益直接相关,却有人说不能光看收益,因为过去的高收益预示着未来的高风险;再例如波动率,它是最简单的风险指标,但似乎也不是越低越好,因为降低风险也就禁锢了获取收益的能力。其它指标的计算更复杂,含义更不可捉摸,指标值与基金优劣的联系更模糊……


      面对众多业绩指标,我们怎样才能快刀斩乱麻,看清事物的本质呢?下面给大家提供一个相对容易掌握的方法,这是学界与业界精英数十年研究实践的结晶。


      首先要认清,选择基金时,我们要找的不是历史收益率最高的基金,而是未来收益率最高的基金。换言之,如果你计划投资1年,那么你要找的就是未来1年收益率最高的基金。一旦认清目标,你就会理解近10年,近1年,近1月收益这些指标都只是历史而已,历史收益不等于未来收益,只能作为判断未来收益的参考,于是你立即就能识破90%的营销陷阱!


      站在当下,我们并不知道基金的未来收益是多少。于是我们就要思考一个问题,在根据当前可获知信息构成的所有业绩指标中,哪一种与基金未来收益相关性最高?是近1年收益率?还是近10年收益率?还是alpha指标?亦或是最大回撤、夏普率?


      这个问题的完整回答涉及较为专业的内容,而且情况有点复杂,一言难尽。不过至少有以下几条简单的结论:
 

  • 期限短于1年(含)的历史收益率包含太多噪音,与未来收益率几乎没有相关性,因此绝非好的预判指标
  • 如果你只能基于收益率来挑选基金,那么请用5年或更长历史时期上的收益率来做判断;如果历史数据不足5年,请放弃那只基金
  • 如果综合考虑指标的易懂性、易算性以及预测有效性,那么单一指标中,ALPHA是最好的指标之一。请注意,即使是最优的单一指标,它的预测效力也是非常有限的,这意味着你不应该集中投资于ALPHA最高的单只基金
     

如果使用单一指标,上面的建议通常就够用了。但还有更高级的方法,那就是同时考察一组有关联的指标。这组指标应该具有某种意义上的完整性,也就是说它们能够充分描述基金收益的分布。关于指标组的完整性,可以通过一个比喻来理解:如果要考察一个长方形的面积,那么完整的指标组应该蕴含长和宽的信息。
 

  • 年均收益率、年化波动率、夏普率、最大回撤这4个指标构成了描述基金年收益率分布的完整指标组
  • 描述一个分布通常需要均值和标准差,年均收益率、年化波动率扮演的正是均值和标准差的角色
  • 夏普率大致等于均值除以标准差,是一个冗余指标(可以由前两个指标计算出来),引入它只是便于我们快速地比较优劣
  • 最大回撤是一个重要的心理补充。考虑以下假想例子:基金A总是涨两天、跌一天地周而复始了3年,每天涨跌幅度都是1%;基金B第一年每天都下跌1%,随后两年每天都上涨1%。可以看出基金A、B的收益率分布式相同的,都是1/3下跌1%,2/3上涨1%,但从心理上讲,投资者一定希望持有基金A,也只能拿得住基金A。最大回撤反映了收益率序列中的顺序信息,这是对年化波动率指标的有价值的补充
     
 



上一组指标用于描述基金的绝对收益基本够用了,然而我们常常面对相对收益的情形。换言之,我们需要考察基金相对于某个业绩基准的表现。通常我们取代表大盘股整体表现的沪深300指数为业绩基准,于是基金的收益就可以分解为与沪深300相关的部分和与沪深300无关的部分

基金收益 = 与沪深300相关部分 + 与沪深300无关部分

根据CAPM模型

与沪深300相关部分 = BETA * 沪深300收益

与沪深300无关部分 服从均值为ALPHA,方差为 w^2正态分布


      于是我们看出,只要确定了参数ALPHA、BETA和残差波动率w,就可以完整描述基金的收益率了。基于上述讨论,我们给出另一组完整描述基金特征的指标组,它侧重于相对收益的考察:
 

  • ALPHA、 w、信息率、BETA这3个指标构成了描述基金收益率分布的完整指标组
  • ALPHA和w描述了基金相对于基准的收益增强能力
  • 信息率定义为ALPHA除以w,是一个冗余指标(可以由前两个指标计算出来),引入它只是便于我们快速地比较优劣
  • BETA描述了基金在基准上的投资比例。
     

最后,补充两个重要的说明:
 

  • 上述所有判断方法,都基于基金基本状况未发生重大改变的前提。如果基金在近期发生了经理、投资策略、业绩基准的变更,请质疑上述方法产生的结论
  • 如果你懂得看图,那么基金复权净值与基准指数的走势比较图是非常必要的补充。这是因为只有走势图才是全息的,并且更容易获得直观感受。走势图中蕴含了样本集中的全部信息,而业绩指标是对全部样本的压缩,将数百个样本压缩为几个指标值,势必会丢失信息。最好使用某种可以自由缩放局部、自由调整比较起点的软件来观察基金净值走势图,这样会如虎添翼。

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